本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网(wǎng)指数(shù)能否维持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在(zài)加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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