昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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