本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国(guó)股票评(píng)级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市(sh筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代(dài)贵(guì)州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòn筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思g)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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