金融界(jiè)5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的(de)一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前(qián)地方(fāng)债的规模(mó)和地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来(lái)越被重(zhòng)视。如(rú)何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)李迅雷发文称，地(dì)方(fāng)债(zhài)包括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基(jī)金等在内的(de)机(jī)构投资者是地方债的主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近(jìn)期(qī)贵(guì)州省(shěng)政府发展研究(jiū)中心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推(tuī)进异常(cháng)艰(jiān)难(nán)，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地财(cái)政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问题又(yòu)凸(tū)显出来。在(zài)我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国(guó)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的杠(gāng)杆率水平确实够高(gāo)了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比(bǐ)例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为(wèi)地方经济(jì)减负。”他(tā)明确指出。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为，在当(dāng)前中国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维护地方政府的(de)信用，防(fáng)范区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司(sī)还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的(de)“托底(dǐ)”支持(chí)，在政(zhèng)策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债(zhài)券类债务展期，如(rú)遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策性银(yín)行或商业银行的(de)低息资金来降低债务成本(běn)，让(ràng)债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持(chí)地方政府通过出让国(guó)有资产(chǎn)来偿债(zhài)。他表示这类(lèi)典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿(yì)元(yuán)）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以(yǐ)下(xià)文字(zì)来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思(sī)考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地(dì)方(fāng)债务(wù)主(zhǔ)要体现(xiàn)形式

　　城投债是(shì)指(zhǐ)城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按照(zhào)新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位由地方政(zhèng)府投(tóu)融(róng)资机构转变为市(shì)场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方政府背书的(de)高(gāo)信用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地(dì)方政府下设的(de)投(tóu)融资机构，很难完全独立成为与政府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的(de)债务(wù)主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借款和发(fā)行债券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一种方式(shì)为主，但后一(yī)种债权融(róng)资的规(guī)模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年(nián)以来，全国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的(de)6.4万(wàn)亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的(de)债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万(wàn)亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)等(děng)级(jí)信用债。但是，城投平台(tái)的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生(shēng)，银行贷款展期(qī)、调整还贷方(fāng)式(shì)的也比较(jiào)多。

　　地(dì)方(fāng)政(zhèng)府应确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑付，不(bù)能轻易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收入增速下降甚至负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普遍(biàn)高(gāo)于(yú)东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让(ràng)金对政(zhèng)府债务(wù)利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤(méi)债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市(shì)场都造成负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被(bèi)边缘化。例(lì)如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅(fú)上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全(quán)国(guó)更小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加权平均(jūn)票面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资(zī)者的风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方政府应该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约不仅(jǐn)不能(néng)解决债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环(huán)境，导(dǎo)致地方国企融资难(nán)、融资(zī)贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的(de)角度(dù)看，政府部门仍需(xū)要持续举债来实现经(jīng)济平稳增长(zhǎng)，需(xū)要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要(yào)增强(qiáng)城(chéng)投债权人的持有信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着(zhe)城投(tóu)公司能够具备(bèi)低成本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央提出“谁(shuí)家(jiā)的孩子谁家抱”，意(yì)味着(zhe)对地方债不兜底，但(dàn)建议给予困(kùn)难省份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府可否通(tōng)过(guò)出让(ràng)国有(yǒu)资(zī)产来偿债方(fāng)面，也希望中央给予政策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政(zhèng)协十三届全国委员会第五次会议(yì)第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和途径，充分发挥(huī)有限合(hé)伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)权获得(dé)收(s八千米多少公里hōu)入(rù)偿还债务，典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两(liǎng)次公(gōng)告无(wú)偿划转上市(shì)公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投公(gōng)司还(hái)没有(yǒu)与(yǔ)政府部门完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 八千米多少公里