大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(ji82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头āng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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