银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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