财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾(wěi)的(de)所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西(xī)安(ān)银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例(l触动的意思解释，颇受触动的意思ì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(l触动的意思解释，颇受触动的意思iàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是(shì)其(qí)在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热(rè)度之(zhī)下(xià)目标价抬升(shēng)至0.触动的意思解释，颇受触动的意思7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季(jì)度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以(yǐ)国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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