近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，00后初中学历很丢人吗彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)00后初中学历很丢人吗硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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