上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数(s夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022hù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(b夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022iàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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