4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基(jī)数(shù)及(jí)外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)下行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期(qī)低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭宗商(shāng)品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续(xù)带动基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭