调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口受限(感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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