2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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