银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tín笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花g)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(li笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说。

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