近日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的(de)波(bō)动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白(bái)银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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