大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duā云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖n)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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