金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集我国最穷的5个城市，哪一个省最穷团董事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下我国最穷的5个城市，哪一个省最穷五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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