上市公司退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chén为什么福建女人不能娶g)为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，为什么福建女人不能娶防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理为什么福建女人不能娶(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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