2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别(bié)是上化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准游的(de)硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(n化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准"center">　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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