2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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