金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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