四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xín先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别g)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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