大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察(c美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思há)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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