四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(马斯克会加入中国国籍吗shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。<马斯克会加入中国国籍吗/strong>其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。