四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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