调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)方面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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