核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方面意唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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