5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物、长春美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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