近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白不拘于时句式类型，不拘于时句式还原 24px;'>不拘于时句式类型，不拘于时句式还原银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货(huò)量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一(yī)季度白(bái)银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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