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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(h0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号uò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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