大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。