金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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