核心(xīn)观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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