四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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