金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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