大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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