大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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