自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数进行了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因(yīn)素(sù)，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居(jū)第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业(yè)监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致(zhì)力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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