银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品(p行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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