原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增(zēn先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别g)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别(yā)

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别