近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子(zi一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(d一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗ūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.1一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗5万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗