近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.9五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗6亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申(sh五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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