国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正在与其(qí)他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累(lèi)积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一系(xì)列(liè)规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试(shì)和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定(dìng)叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临(lín)近(jìn)尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化使得(dé)贵(guì)金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同(tóng)时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多(duō)空交织(zhī)，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子zhòng)要(yào)事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性(xìng)行(xíng)情(qíng)，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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