昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济(jì)的(de)“令人梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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