射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股(gǔ)，较(jiào)发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本(běn)热(rè)捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧(huì)智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上(shàng)市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年(nián)下半(bàn)年触底回升，但截(jié)至(zhì)今(jīn)日收盘股价(jià)仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二(èr)级(jí)市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限(xiàn)等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年(nián)来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记(jì)者注(zhù)意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频(pín)前端芯片及模(mó)组的研发、设(shè)计和销售，下游应(yīng)用领域主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移(yí)动终端设备ODM厂商(shāng)，以及(jí)移(yí)远通信等(děng)无线(xiàn)通(tōng)信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分(fēn)别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在(zài)招股文件(jiàn)中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行高(gāo)额(é)研发(fā)投入；下游(yóu)客(kè)户集中且具有产品(pǐn)验证(zhèng)周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈(liè)，叠加(jiā)下(xià)游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的综合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于(yú)同(tóng)行(xíng)业(yè)头(tóu)部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血(xuè)能(néng)力不(bù)足(zú)，但仍(réng丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车道(dào)，尤其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通(tōng)-执中数(shù)据显示(shì)，从(cóng)当前的(de)股价情况看，大基金二(èr)期在投资(zī)慧智微的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在(zài)后一(yī)轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至(zhì)13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍(bèi)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未来增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也(yě)让资本市(shì)场(chǎng)对(duì)包括慧智(zhì)微(wēi)在内的(de)射(shè)频芯(xīn)片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由(yóu)于手机(jī)市场的下滑(huá)，射(shè)频前端市场规模(mó)与2021年的市(shì)场相差无(wú)几(jǐ)。而接(jiē)下(xià)来，由于智能手机的(de)温和(hé)增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射(shè)频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同样(yàng)在IPO前获(huò)豪华股(gǔ)东突击入(rù)股(gǔ)的(de)射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在(zài)去(qù)年4月科创(chuàng)板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多(duō)家射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预(yù)计未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片(piàn)厂商将面(miàn)临更(gèng)大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯(xīn)片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据(jù)是(shì)近50家，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机(jī)构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉(shān)资本中(zhōng)国(guó)、小米(mǐ)长江产业基金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股(gǔ)书中表示，本次(cì)IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地(dì)及上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设(shè)以及补充流动资(zī)金。具体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额(é)；技术上跟进射频前端技(jì)术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上(shàng)加大对上(shàng)游滤波器(qì)、多工(gōng)器(qì)的产(chǎn)业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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