来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期(qī)。但随后会塑料是不是绝缘体议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自(塑料是不是绝缘体zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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