金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明(míng)国资委的(de)一封声(shēng)明，让城(chéng)投债(zhài)成为关(guān)注的焦点，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数>当前地方债的规模和地(dì)方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地(dì)方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席(xí)经济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地方(fāng)一(yī)般债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增(zēng)长迅猛(měng)。包括银行、保险、基(jī)金(jīn)等在(zài)内的机构投资者是地方债的主要(yào)持(chí)有者，他(tā)们普遍担心的还是(shì)城投债务(wù)、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省政府发(fā)展研(yán)究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下(xià)，地方政府的财权与事权不(bù)匹配(pèi)问题(tí)又(yòu)凸显出(chū)来。在我国政府杠(gāng)杆率水平(píng)并不算高的前(qián)提(tí)下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整(zhěng)中央和(hé)地方之间债务余额的比例(lì)关(guān)系。“今(jīn)后应(yīng)加(jiā)大中央政府的发债规模(mó)，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在(zài)当前(qián)中国经济转型的(de)关(guān)键阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩(gōu)”之前(qián)，城(chéng)投债(zhài)的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在(zài)政策上大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息资金来(lái)降(jiàng)低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出(chū)让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类(lèi)典型案(àn)例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年(nián)末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是(shì)指(zhǐ)城投企(qǐ)业公(gōng)开发行的(de)公司(sī)债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出(chū)台明(míng)确城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政府投融资机(jī)构(gòu)转变为市场化(huà)运营(yíng)主体，地方(fāng)政府不再对城投债(zhài)兜底。但实(shí)际(jì)上(shàng)市场仍然(rán)把城投(tóu)债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投(tóu)公司通常都是地方政府下设的投融(róng)资机构，很难完全独立(lì)成为与(yǔ)政府无关(guān)的纯市(shì)场化的企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和(hé)发行债券融资这两种方式，以前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但后一种债权融资的(de)规模(mó)也不(bù)小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余(yú)额(é)估(gū)计(jì)在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债(zhài)务(wù)快速扩张，每年增速(sù)均保(bǎo)持在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实(shí)际(jì)上(shàng)已经成为地方债务的主要体现形式，规模明显超(chāo)过地(dì)方政府的(de)一(yī)般债和专项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投(tóu)平台(tái)的债(zhài)券余额(é)大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说(shuō)明(míng)城投债仍属(shǔ)于(yú)地(dì)方(fāng)政府背书的(de)高等级信(xìn)用债。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期(qī)、调整还贷(dài)方式的也比较多(duō)。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时(shí)兑付，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)地方政府债务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下降甚至负增(zēng)长的(de)现象普遍(biàn)担心(xīn)，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省份，城投(tóu)债(zhài)的收(shōu)益(yì)率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土地出(chū)让金(jīn)对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆(fù)盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情(qíng)况更加明显。

　　河南的(de)永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的(de)信(xìn)用债市场都造(zào)成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏弱区域被边(biān)缘化(huà)。例如(rú)青海、云(yún)南和天(tiān)津(jīn)等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有所下七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数降，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和(hé)甘(gān)肃(sù)2020年以来(lái)城(chéng)投(tóu)债加权平均票面利(lì)率降幅(fú)也明(míng)显不如全(quán)国(guó)。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的(de)背景下，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确保(bǎo)城投债的按(àn)时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化区域(yù)信用(yòng)环(huán)境，导致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济(jì)发展的角度看(kàn)，政府部门仍需(xū)要持续举债来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保持政府信(xìn)用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切需要增强城投债权人的(de)持有(yǒu)信心(xīn)，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就(jiù)意(yì)味着城(chéng)投公司能够具备低(dī)成本(běn)的借(jiè)新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政府可(kě)否通过出让国有资(zī)产来偿债方面，也希望中央给予政(zhèng)策(cè)上(shàng)的(de)支持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员会第(dì)五(wǔ)次会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将适(shì)时出台制度规定及操作细则(zé)，探索(suǒ)国有权益份额规范化退(tuì)出(chū)的(de)有效(xiào)方式和途径，充(chōng)分(fēn)发挥(huī)有(yǒu)限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出让(ràng)国有企(qǐ)业股权获得收入偿还债务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数