四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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