2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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