核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历(l三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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