金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出塑料是不是绝缘体现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需塑料是不是绝缘体的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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